经理人广告

摩根士丹利:新冠病毒影响波及全球市场 关键要看复苏轨迹最终形态

2020年02月19日 18:30

财联社(上海,编辑 黄君芝)讯,摩根士丹利在近日的报告中指出,全球市场对新型冠状病毒(CoVid-19)的爆发做出了不同程度的反应,加剧了短期波动,让投资者担心中国经济增长放缓,至少在短期内是这样。

对于投资者而言,问题的关键在于最终的经济复苏轨迹将是何种形态。将是V型、U型,还是L型?摩根士丹利认为,这将取决于市场复苏的速度,速度是最重要的。如果全球经济受到进一步损害,美联储和中国人民银行应该会迅速做出反应,且中国将“不惜一切代价”提供帮助和支持。

投资者需要耐心等待。如果复苏迅速,一切都应该很快恢复正常。然而,如果复苏滞后,那就要小心了。摩根士丹利认为,杠杆压力将增加,信贷将受到打击。财政状况将会收紧。

投资者还需要密切关注经济数据,摩根士丹利认为下个月的经济数据可能会非常糟糕。重要的是要明白,糟糕的经济数据可能导致疫情期间的整体风险加剧。

值得注意的有:

1.中国采购经理人指数(PMI)预计将于2月28日公布,不过由于中国的农历新年,我们预计大部分数据将推迟到3月初。

2.在美国,费城联储的数据将于2月20日公布,发达市场的PMI将于2月21日公布,芝加哥PMI将于2月28日公布。根据这些数据,我们预计市场情绪将下降,一些供应链将中断,尤其是那些更依赖中国的制造业。

全球金融环境目前较为宽松,因为全球各国央行已有效实施了“看跌期权”政策,以降低下行风险。不过,我们质疑:“看跌期权政策”是否足以让处于困境中的全球经济恢复正常。目前的利率很低,并可能继续维持在低位(而不是像此前预期的那样上升)。我们不确定这是否足以抵消全球需求走弱的影响。

然而,这在很大程度上取决于新型冠状病毒冲击的时间跨度和影响深度。在盈利放缓至或低于某个阈值的情况下,企业杠杆率将上升,并将对信贷市场产生负面影响。

如前所述,一个关键因素是中国央行。我们预计,中国人民银行将大力实施刺激计划。刺激计划可能包括:政府支出在目前占GDP14%的基础上出现爆炸式增长,存款准备金率大幅放松,以及大量注入流动性。摩根士丹利还认为,中国将放松去杠杆化计划,作为一种信贷刺激,并出台一系列税费减免和监管放松措施。中国将“不惜一切”确保这场疫情不会拖垮其经济。

总体而言,利率和美元反映全球通货再膨胀的预期,而信贷和利差市场的反应没有那么强烈,这是新冠病毒爆发之前的共识。但如果复苏的时间长于预期,这种情况就会改变。

具体而言:

1.美国国债收益率的反应最为剧烈,10年期美国国债收益率从2019年12月31日1.92%的高点下跌了40个基点。如果这种冠状病毒给美国经济带来重要影响,预计降息将迅速而猛烈。在风险分布方面,有可能出现看到了更大的左尾风险(左尾风险是指发生几率非常小,但一旦发生将造成极其严重的损失的风险)。

2.美元指数今年迄今上涨了2.5%。美元正从去年9月贸易战恐慌峰值时的低点回到2019年高点附近。

3.信贷正受到边际影响。投资级信贷目前的期权调整价差(OAS)为96个基点,较年初至今扩大了3个基点。目前的收益率为2.64%。摩根士丹利喜欢的周期性主题包括通信、游戏、金融和某些能源。

4.目前高收益级的期权调整价差(OAS)356个基点,较年初至今扩大了 20个基点,当前收益率为5.28%。摩根士丹利青睐的是建筑材料,食品和饮料,交通和某些零售业。

5.新兴市场(EM):新兴市场全球多元债券指数(EMBI Global Diversified)为4.77%,较年初水平低16个基点。若以美元计价,我们认为乌克兰、埃及和尼日利亚存在机会。而以本币计价,摩根士丹利对巴西、俄罗斯、印尼和墨西哥感兴趣,因为其降息空间充足。

美联储主席鲍威尔2月12日在美国国会作证,其在证词中表示:美国经济仍然“处于良好的状态”,但是,如果有必要,我们将“不惜一切代价”。他的观点包括:

1.在上次议息会议后并没有意外因素出现。

2.经济形势确实很好。2月11日,NFIM小企业信心指数从102.7升至104.3。值得注意的是,小企业在美国创造的就业岗位中约占65%,经济学理论提醒我们,就业创造了收入,而收入促进了消费,而消费占美国GDP的70%左右。此外,几乎所有的小企业类别都表现良好。

3.总体情况是:美国的潜在国内生产总值(GDP)增速正在上升(计算公式:潜在GDP 增长=劳动力增长+生产率增长),扣除通胀后的增长率接近2.25%或更高;以技术为导向的资本支出(CapEx)可能低估了生产力,预计在2019年疲软迹象出现后,资本支出/商业投资出现反弹;美联储愿意让经济过热,其最终目标是实现对称的2%的通胀目标;与新型冠状病毒相关的外部冲击将导致美联储采取积极行动。降息的门槛已经降低,如果需要,还会有多次降息。最后,鲍威尔希望核心PCE通胀保持在2%,并将采取相应行动实现这一目标。

摩根士丹利总结道:短期内会出现一些经济困境,但随后就会复苏。但经济复苏轨迹的最终形态还将取决于文中所述的这些因素,让我们拭目以待!

  本文来源: 财联社 责任编辑:sinomanager-he
郑重声明:经理人网刊发或转载此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。仅供读者参考,并请自行核实相关内容。(版权及商务咨询:sinomanager@163.com)