中国股市，一枝独秀；创富神话，此伏彼起。IPO征途危机共存，成则步入发展超车道，甩开对手；败则错失新一波财富盛宴，延误发展大计！资本市场不相信一厢情愿，怎样掌控资本游戏话语权？如何降低上市犯错率？全面反思IPO失败十大经典模式，缜密梳理冲刺上市八大战略扭曲

败因   IPO十大典型败因探析

我们根据以往的上市失败案例及相关资料（如《2008年发审委会议未通过企业情况分析报告》、上市公司招股说明书〔含申报稿〕等材料），总结出十种典型的企业IPO失败原因。应该注意到，企业IPO被证监会否决，并不仅仅是某一个重大问题或者单一原因，能够上会的企业基本已经按照《首次公开发行股票并上市管理办法》、《上市公司证券发行管理办法》等法律法规的规定，对企业的经营管理进行了重新梳理。在大问题已经明显好转的情况下，往往因为或多或少的细节问题，导致IPO失败。

IPO失败将对拟上市公司和中介机构造成重大打击，延误企业上市进程，打乱企业发展计划和经营管理活动，外界的负面关注甚至会影响公司形象和商誉。因此对失败教训的借鉴，IPO败因探析在企业准备发行上市阶段显得相当重要。

败因一：被举报存在问题        败因二：权属纠纷的不确定性
败因三：信息披露质量差        败因四：财务会计问题
败因五：主体资格存在缺陷     败因六：独立性问题
败因七：盈利能力问题            败因八：募投资金效益风险大
败因九：企业不规范运营        败因十：中介报告瑕疵

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潜规则   IPO八大潜规则

苏宁电器刚上市时，张近东坦言：“对资本市场的运作及结果，我不太懂。”朱新礼则说过，自己对于资本运作还是个小学生。这两位企业家绝不是谦虚，而是大实话。在资本运作面前，许多从未经历上市的企业的确还是小学生，规范的公司治理、完善的运行机制、合规合法的财务报表……

对于许多准备冲刺上市的企业来说，IPO的游戏规则不啻为一个漫长而痛苦的嬗变过程。然而，为走捷径、规避上市带来的各种隐性成本，在IPO成功的华丽外衣下，潜伏着形形色色的潜规则。

IPO潜规则一：“抹掉”逃税劣迹       IPO潜规则二：上市大跃进
IPO潜规则三：套取高额承销费           IPO潜规则四：难防“李鬼”律师
IPO潜规则五：关键时刻敲“竹杠”    IPO潜规则六：财务造假
IPO潜规则七：上市动机不正              IPO潜规则八：“投资者关系”虚设

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案例   IPO失败案例

1.  融创、卓越香港上市遭遇滑铁卢

融创中国是孙宏斌运作的第二家欲在香港上市的地产公司，2004年，顺驰地产曾计划在香港上市，但是因为市场不佳最终夭折。顺驰也因为高额负债被出售给香港路劲集团。【详细……】

2  桑乐金兵败创业板真相

安徽桑乐金股份有限公司董事长金道明最近一直在广东的生产基地督战，全球性“寒”冬带来了源源不断的订单。2009年11月22日创业板上市申请被否，并未对这家仅有员工350人的小公司带来太大的影响。但对加班加点赶订单的工人来说，可能是个坏消息：这意味着原定2010年底投入使用的芜湖鸠江新厂房将推迟完工时间，下一个旺季生产车间依然要超负荷运转。【详细……】

3.  近3月IPO失败的企业及教训

发行人：上海麦杰科技股份有限公司               所属行业：软件（ 数据库及发电企业信息化）
板块：创业板                                                 被否日期：2009/12/29
可能失败原因：据媒体公开揭露，麦杰科技急于上市，其披露的财务状况、税务处理、股权变更等存在瑕疵。报道援引麦杰科技资产负债表指出，其资产负债比率从2006年至2008年间逐年下降，涉嫌财务杠杆运用不足，没有上市融资的必要性。麦杰截至2009年9月的应收账款比率超过60%，其经营活动现金流并不稳定。股权瑕疵表现为，麦杰股东北京中通和达注册资本1000万元，实收资本600万元，作为发行人股东其自己的注册资本竟然不能完全到账。

发行人：安徽九华山旅游发展股份有限公司    所属行业：旅游
板块：中小板                                                  被否日期：2009/12/18
可能失败原因：主板上市二次被否。2004年九华山首次上市之际恰逢2003年SARS疫情，旅游业受到重创，公司业绩严重下降。此次被否，据媒体公开披露，九华山景区内游客运输车票与景区门票捆绑销售，由管委会与旅游发展公司进行结算，因此存在关联交易问题；同时涉嫌违反景区门票不能上市的国家规定。【详细……】

《经理人》杂志2010年2月号 精彩导读

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