二手车深度报告:万亿市场,启动正当时

2018年01月23日 09:49
产业轮动,二手车接棒成长

我们通过总结发现,在汽车产业发展的大脉络中,新车、二手车、售后配件、拆解回收四大板块顺次轮动。而每个子板块都有发展、成熟、衰退的独立行业周期,并不断诞生出明星企业。

在汽车保有量增加,汽车置换率上升之后,二手车市场接力新车,进入高速增长阶段。

二手车万亿级市场,经销商的盛宴

成熟汽车市场,二手车交易量通常为新车市场的2~3倍,是不输于新车的万亿级市场。

新车是按“品牌授权模式”销售,市场由主机厂主导。而在二手车市场,经销商直接买卖车辆,赚钱差价,掌握市场定价权,对上下游都有一定的议价空间。所以,二手车的毛利率通常在10%以上,远高于新车。

品牌化、规模化企业优势明显,行业集中度有望提升。二手车交易包括收车(供给)、拍卖(流转)、零售(需求)三个环节。随着二手车供给上升,产业链话语权由供给端向需求端转移。

在二手车的发展初期,二手车的供给少,是卖方市场,得车源者得天下,4S店卡位优势明显。在二手车发展的成熟期,二手车的供给充足,是买方市场,品牌经销商成为长跑冠军。

此外,成熟市场中,二手车拍卖市场高度集中,1~2家企业垄断市场。

在我国,互联网搅局二手车市场;经销商秣马厉兵,待政策松绑

我国汽车消费中,换购和增购比例过半,汽车产业进入稳定增长期,二手车的供给增加。

预计未来五年,二手车的交易量CAGR达20%以上。与成熟市场不同,我国二手车交易95%由经纪商完成,主要是因税制不均,经销商处于不利的竞争地位。互联网电商抓住这一机遇,跑马圈地。

以瓜子为代表,凭借低佣金吸引车源和客源,通过保卖构建流量闭环。实际上,保卖业务是一种类经销商模式。

这一模式下,车源和客源相互带动,平台的马太效应逐渐显现。我们认为,与线上模式相比,线下经销商客户粘性更高,后续增值服务多样,一旦税收政策松绑,规模经销商将重新回归市场主体。

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产业轮动,二手车接棒成长

随保有量变化,新车、二手车、售后配件、拆解回收四大板块依次轮动。

汽车产业按生命周期顺序经历新车、二手车、维修保养、拆解回收的过程。

二手车、售后零部件、拆解回收都属于售后市场的范畴。其规模与汽车保有量相关。随着汽车保有量的增长,四个板块顺次轮动。

各子行业也有独自的演进路径,都会经历“从发展,到成熟、到衰退”的发展过程,最终诞生出明星企业。

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我们按新车销量和保有量的增速,把汽车产业的发展划分为高速增长、稳定增长、低速增长、成熟期四个阶段。

第一阶段,高速增长期:新车销量和保有量都有两位数的增长。新车销售弹性最大。

第二阶段:稳定增长期:新车销量和保有量个位数增长。二手车销量超过新车。

第三阶段:低速增长期:新车销售不再增长,保有量微增长。维修保养市场整合。

第四阶段:成熟期:新车销售和保有量都不再增长。拆解回收市场的机遇。

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以日本为例。我们将 1960 年至今的日本汽车发展史分为,1960 年~1974 年的高速增长期、1974 年~1992 年的稳定增长期、1992 年~2000 年的低速增长期、2000 年至今的成熟期四个阶段。

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二手车可加快汽车产业循环,市场规模达万亿

汽车的生命年限在 12 年左右,通常车龄在 5、6 年左右就进入了换车周期,车辆流入二手车市场。二手车经过 流转、交易后,被循环再利用。成熟的二手车市场可以有效评估车辆残值,加快二手车流通,促进汽车产业循环。

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在一个完整的汽车生命周期中,汽车平均被交易 2~3 次,加上汽车保有量的上升,形成规模庞大的二手车市场。

海外经验来看,二手车交易量通常是新车的 2~3 倍。美国每年的汽车销量约 1700 万辆,二手车的销量稳定在4000-4500 万之间,是新车销量的 2.5~3 倍。

按照平均每辆二手车价格 1 万美元计算,二手车市场空间近 5 千亿美 元。

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二手车主要来自新车/二手车置换、租赁/租售公司、政府车辆等等。在美国新车置换率高达 50%,此外每年有300 多万二手车来自租售市场。

二手车用车成本低,需求潜力大。新车前五年每年的折旧率分别为 15%、12%、10%、8%、7%,五年后每年 的折旧率约为 5%。

因此购买二手车可以避开前三年高额的折旧成本,用车成本低。俗话说“没有卖不出的二手车, 只有没有卖不出去的价格”。相比新车,二手车的价格是车主对车辆残值的预估,因此售价灵活,议价空间大。

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供给提速,我国二手车市场序幕拉开

我国汽车销量 2010 年开始阶梯式上升,在 2012 年新车销量突破 1500 万辆。以通常汽车使用 5~6 年进入置换 高峰推算,2012 年之后购买的新车将陆续进入换车高峰期,二手车的数量和品质,均有明显提升,激活了二手车市 场交易。

考虑到我国的新车置换率的增长,预计我国未来五年二手车交易量 CAGR 超过 20%。

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信息公开、法律监管消除信息不对称,二手车市场由“小而散”到“大而强”

二手车交易主体包括经纪商、经销商、拍卖公司

二手车交易主体包括经纪商、经销商、拍卖公司。经纪商是代理、撮合二手车交易,并从中收取佣金。经销商则是 利用自有资金买入和卖出二手车赚取差价。

经销商又包括主机厂的特许经营经销商和独立的二手车经销商。拍卖公 司提供 B2B 的拍卖交易平台,收取交易费用。

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二手车交易信息不对称是最大障碍

二手车交易信息不对称是最大障碍。信息不对称带来昂贵的交易成本。交易成本包括车辆的信息获取、车辆估值定价、以及交易中可能存在的欺诈隐瞒、恶意违约等道德风险等。

解决信息不对称的手段主要通过信息公开和政府监管。信息公开是第三方机构或政府发布的车辆历史信息,市 场价格信息等等。政府监管是政府通过行政手段,设置市场准入,制定规章制度对交易行为进行约束规范。

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C2B 收车:4S 店具有卡位优势。

二手车主要来自个人置换、租赁运营等等。4S 店通过新车置换掌握优质二手车源,获车成本低。在与其他的经销商在收车环节的竞争中,处于明显的卡位优势。

B2C 卖车:品牌经销商成为长跑冠军

B2C 是二手车交易的最后一环。经销商收购二手车,经过修整、翻新后零售给消费者。品牌经销商提供优质销 售和售后服务,同时详细披露车辆信息,减少信息不对称带来,解决二手车交易痛点。

品牌经销商通过规模摊薄获 客成本,并不断提高品牌议价能力,保持增长。

二手车拍卖市场寡头垄断

拍卖公司提供现场、电视、网络多种拍卖服务,是重要的 B2B 交易平台。拍卖市场的规模效应明显。规模越大, 意味着成交率越高,交易成本也就越低。此外,拍卖市场是二手车交易的中枢。

美国每年有 1000 万的二手车经过 拍卖市场流转,占二手车交易的四分之一。政府为了对流通车辆进行监管,与核心拍卖公司建立密切合资。所以, 拍卖公司在发展的过程中,天然的具有垄断特征。

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在我国,互联网搅局二手车市场

经销商秣马厉兵,待政策松绑。我国汽车消费中, 换购和增购比例过半,汽车产业进入稳定增长期,二手车的供给增加。

预计未来五年, 二手车的交易量 CAGR 达 20%以上。与成熟市场不同,我国二手车交易 95%由经纪 商完成,主要是因税制不均,经销商处于不利的竞争地位。互联网电商抓住这一机遇, 跑马圈地。

以瓜子为代表,凭借低佣金吸引车源和客源,通过保卖构建流量闭环。

实 际上,保卖业务是一种类经销商模式。这一模式下,车源和客源相互带动,平台的马 太效应逐渐显现。我们认为,与线上模式相比,线下经销商客户粘性更高,后续增值 服务多样,一旦税收政策松绑,规模经销商将重新回归市场主体。

来源:乐晴智库

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