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8月地产百强销售增速新高 厨电Q3零售改善显著

2020年09月14日 10:43

「华安证券–轻工行业周报:研究报告内容摘要」

中报已全部披露,从中报情况来看,各板块分化明显,白电和厨电等大家电线下占比较高、安装属性较强,无论从收入端还是零售端来看,受疫情冲击都较为明显;小家电由于本身适合线上销售的模式,加之各公司适时把握需求转变,推陈出新、转危为机,实现了逆势增长,料理机等新兴品类尤为明显。成本端来看,Q1铜、铝、钢材等主要大宗商品原材料价格出现波动明显,疫情下企业停工停产,大宗商品需求下滑带来价格大幅下降,推动Q2家电公司毛利率的改善,但Q2以来原材料价格持续提升,后续如继续上涨,需警惕成本提升带来的毛利率下降。从现金流和周转情况来看,各板块Q2经营性净现金流已恢复至正常水平,Q2周转率较Q1也显著提升,疫情影响带来的库存压力消化效果显著。

下半年来看,长期仍看好小家电板块的需求提升及新消费带来的行业焕新高增,从7-8月销售数据情况看,Q3淡季小家电增速有所放缓,提示关注该阶段短期回调带来的买入机会,后续看好Q4的国庆节、双11、双12等旺季增长。此外,竣工在四季度迎来释放,维持全年地产竣工修复的判断,持续推荐地产后周期产业链。

8月地产百强销售增速新高,7月地产销售开工投资高增,从历史数据来看,竣工在四季度迎来释放,维持全年地产竣工修复的判断,持续推荐地产后周期产业链。厨电Q3销售增速恢复显著,数据表现亮丽,在竣工正增长、地产回暖的长期逻辑下,持续建议关注具备较强产品优势和发展潜力的集成灶细分领域龙头浙江美大(002677),和随着地产转暖,预计将有明显边际改善精装修渠道厨电龙头老板电器(002508)。

新消费时代,长期重点看好充满活力的小家电板块,建议关注Q3销售淡季带来的回调机会。各新兴企业和大单品龙头均加速上新,推出受年轻人喜欢的高颜值潮萌新品,持续建议关注多年维持小家电领域龙头地位、且能够顺应时代变迁迅速调整的九阳股份(002242),如今已形成适应年轻人需求的产品研发体系、适应新消费的快速响应供应链体系和营销模式,预计新消费的发展将为九阳股份带来新一轮增长点。建议关注具备较强爆款复制能力的新宝股份(002705),公司具备多年为海外高端品牌代工经验,供应链体系先进高效、能够快速响应,且旗下摩飞等自主品牌已探索出可复制的爆款模式,随着公司将摩飞的成功复制到旗下其他品牌与产品,未来进一步增长可期。并建议关注小家电稳定龙头苏泊尔(002032)、销量热度持续高涨的细分领域龙头小熊电器(002959)、专注打磨高端小家电品质和钻研用户需求的北鼎股份(300824)。

轻工板块本周纸浆期货触及涨停,造纸需求旺季来临。根据纸业内参,8月31日纸浆期货主力合约触及涨停,最高触及4998元/吨,为上市以来首次。不过,随后几天,纸浆期货价格有所回落且价格波动趋于平稳。8月以来,纸浆期货上行明显,国内进口纸浆现货市场也呈上扬趋势。针叶浆主流品牌上涨50-100元/吨,月末阔叶浆报价也略有上调,明星月末报价3650元/吨,较月初上涨100元/吨。浆价企稳主要与木浆系产品下半年需求旺季来临,以及短期港口去库有关。整体来看,浆价能否持续向好仍有待考证,下游需求以及库存去化情况有待关注。

文化纸行业竞争格局较优,9月开学季和节假日来临,旺季需求有望持续。

建议关注全品类造纸龙头太阳纸业,公司战略布局领先,管理水平先进。

同时建议关注白卡纸行业龙头博汇纸业(600966),白卡纸行业竞争格局明朗,龙头协同提价路径清晰,且限塑令利好白卡纸需求上行。

8月地产百强销售增速新高,继续推荐家居产业链。根据克而瑞数据,从权益的角度看百强地产8月实现权益销售金额7957亿元,同比增长26%,增速创年内新高。1-8月百强权益销售金额同比年内首次转正。百强地产销售高增预示着8月全国地产销售向暖。同时从历史数据来看,竣工在四季度迎来释放,维持全年地产竣工修复的判断,下半年地产大批量交房也加速了家居企业工程业务的赶工节奏,工程业务占比较高的企业全年业绩确定性更强。竣工修复和精装修渗透率快速提升的中长期逻辑下,家居精装修产业链建议关注江山欧派(603208)、大亚圣象(000910)、金牌厨柜(603180)、志邦家居(603801)。

全年交房高潮来临,且疫情对家居消费的负面影响减弱,预计家居零售市场需求转暖。持续推荐C端盈利能力提升,B端品类拓展的索菲亚(002572),产品结构优化,终端竞争力增强;整装率先恢复,Q2量尺数快速增长的尚品宅配(300616),下半年基本面有望触底反弹;建议关注全渠道全品类发展的大家居龙头欧派家居(603833),Q2单季度各项关键经营指标由负转正。

据了解目前家居出口企业的海外订单普遍向好,建议关注家居出口产业链。建议积极关注从制造型向零售型家居转型的软体家居龙头顾家家居(603816),2019年下半年以来内销持续向好,外销竞争格局逐步明朗且海外订单开始回暖;受益于装配式装修产业链,已完成从海外龙头五金代工向国内整体卫浴龙头转变的海鸥住工(002084),外销平稳增长,低毛利率业务收入占比下行,内销方面整体卫浴打入住宅市场,需求有望持续释放。

其他轻工方面,建议关注产品结构的优化以及原材料木浆价格低位运行贡献业绩弹性,新渠道新品类打开未来成长空间的中顺洁柔(002511)。持续推荐晨光文具(603899),管理层战略清晰,传统核心业务通过产品和渠道升级稳定增长,新业务贡献更大增量且盈利能力持续提升。

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