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传音控股“华丽”财报幕后的风险,库存商品增加10亿元

2021年05月11日 09:59 阅读:3,343

虽然传音控股的营收和净利润保持快速增长,但是其控股公司深圳泰衡诺却已经陷入了增收不增利的境地。

■本刊记者/孙晨

近日,传音控股公布2020年财报,业绩大涨,实现营业收入、净利润分别为377.92亿元,26.86亿元。不过,《经理人》梳理财报发现,其拓展新兴国家市场取得的成绩不够明显,在印度市场的占有率、排名均创下新低,其在非洲销售的手机产品的毛利率有所下滑。

需要指出的是,传音控股的应收账款、存货价值激增,其中存货中的库存商品为12.59亿元,增长率逾100%。究竟是什么导致其库存商品金额快速增加呢?而这又意味着什么呢?

手机毛利率下滑,子公司增收不增利

4月27日,非洲手机市场的龙头企业传音控股公布了2020年财报。从整体的经营情况来看,传音控股继续保持高速增长,实现营业收入、净利润分别为377.92亿元、26.86亿元,同比分别增长49.10%、49.80%。实现扣非净利润为23.86亿元,同比增长53.63%。

虽然传音控股的营收和净利润保持快速增长,但是其控股公司深圳泰衡诺已经陷入了增收不增利的境地。深圳泰衡诺的业务包括采购、生产制造、研发等,在2020年的营业收入为139.12亿元,同比增长10.64%,净利润为8.99亿元,同比下滑15%。公司没有给出子公司净利润下滑的原因。

传音控股主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营,销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。

据IDC数据统计,传音控股2020年手机的出货量为1.74亿部,较2019年1.37亿部增长了27%,在全球手机市场的占有率10.6%,在全球手机品牌厂商中排名第四,其中智能机在全球智能机市场的占有率为4.7%,排名第七位。

在非洲市场,传音控股智能机的市场占有率进一步扩大,从36.9%增加至40%,排名第一。

虽然如此,但传音控股的整体毛利率却是呈现下滑趋势,2020年的毛利率为25.99%,较2019年下跌了1.65个百分点;分产品来看,传音控股手机产品的毛利率为25.54%,下滑了2.14个百分点;分地区来看,传音控股非洲地区的毛利率为30.99%,同比下滑了0.09个百分点。

此外,传音控股手机产品的营业收入、营业成本增长率分别为51.89%、56.39%,意味着传音控股加大成本支出,但是却依旧没能获得相对应的效果。

产品毛利率下滑,大本营非洲地区的毛利率同样下滑,营业成本增长速度快于收入增长速度,这对于传音控股而言不是一个好消息。

在南亚市场,传音控股智能机在巴基斯坦、孟加拉国、印度的市场占有率分别为40%、18.3%、5.1%,排名分别为第一、第一、第六。

印度市场持续失利。对比2019年数据,传音控股智能机在孟加拉国的优势扩大,但是在印度的市场占有率从6.8%下降至5.1%,排名也从第五下滑至第六。此前2018年,传音控股手机印度的市占率为6.72%,排名第四。从第四跌到如今的第六,可以看出传音控股在印度的情况并非十分乐观。

此外,2018年传音控股手机在印度市场的毛利率水平为12.51%,远远低于非洲市场的毛利率26.06%,毛利率低说明公司产品的竞争力相对不足。

在经营风险中,传音控股提及公司在埃塞俄比亚、印度、孟加拉国等新兴市场国家建设自有工厂,但中美、中印等国家间政治和外交关系出现紧张或恶化,可能会引发贸易战、市场准入以及进出口限制等恶性贸易事件,将对公司的境外采购、生产和销售产生不利影响。

应收账款、存货激增

2020年,传音控股的应收账款为11.45亿元,较2019年增加了3.61亿元,同比增长46%。其他应收款为8.19亿元,较2019年增加了4.07亿元,同比增长98.6%。

按账龄来看,应收账款主要是在1年以内,金额为11.93亿元,不过需要指出的是,前5名的应收账款合计数为5.49亿元,占比为43.56%,这意味着若是其中一个大客户出现问题,则相对应的应收账款将面临难以收回的风险。

2019年、2020年,传音控股的应收账款账面余额为8.81亿元、12.61亿元,坏账准备金额分别为0.97亿元、1.17亿元,计提比例分别为11%、9.27%。为何2020年的计提比例略低于2019年?

此外,按账龄组合来计提金额,传音控股只是计提1年以内、1-2年的营收账款的坏账,计提比例分别为5%、20%,而其还有2-3年的应收账款没有计提坏账,以期末账面余额0.66亿元,根据2019年2-3年的计提比例50%计算,则应该计提的金额多达0.33亿元,为何公司没有对2-3年的应收账款计提坏账准备呢?

应收账款之外,传音控股的存货金额同样增加,从2019年的31.35亿元上升至2020年55.52亿元,增长率为77.09%,增速远远快于营业收入和净利润的增长速度。公司称主要是随着公司营业收入的增长以及为满足市场需求,公司战略备货增加,导致库存增加。但真是如此呢?

从存货分类来看,传音控股的存货由原材料、在产品、库存商品、委托加工物资组成,账面余额分比为19.92亿元、5.86亿元、19.03亿元,12.59亿元,可以发现,其中原材料、库存商品的账面余额大幅增长,增长金额分别为11.57亿元,9.62亿元,增长率分别为138.58%、102.11%。

由于疫情导致全球的芯片供应量不足,传音控股增加原材料的库存可以理解,但是增加库存商品又是什么操作呢?难道还能是等着手机产品涨价再卖出去吗?显然是不可能的。

库存商品激增的原因可能是,除原有阵地之外,如非洲等,传音控股手机产品在新兴市场的拓展并非一帆风顺,在日益激烈的市场竞争中,产品或许处于劣势地位。

在风险提示中,传音控股提及由于各个新兴市场国家存在多方面的差异,若持续加大对新市场的拓展,新开拓市场较高的前期投入将可能降低公司当期盈利水平;同时,若对新市场的开拓未能达到预期目标,将对公司业绩增长产生不利影响。

存货价值的激增意味传音控股面临着存货跌价风险,其在2020年存货跌价准备为1.88亿元,若其未来不能有效地实施库存管理,或产品市场环境变化出现原材料、库存商品价格大幅下跌的情形,则存货价值存在进一步下跌的风险。

需要指出的是,由于传音控股主要面向海外市场,境外销售主要使用美元等外币结算,如果相关外币兑人民币的结算汇率短期内出现大幅波动,则将对传音控股的经营业绩产生较大影响。在2020年,汇率变动对传音控股现金及现金等价物影响是巨大,让其损失了5.85亿元。

4月29日,传音控股第一季报显示,实现营业收入、净利润分别为112.52亿元、净利润8.01亿元,同比上年度大增。

不过,其存货价值也进一步增多,从去年年末的55.52亿元增加15亿元,增长率为27%,存货中增加的是库存商品还是原材料,也许只有等到中报时才能揭开谜底了,《经理人》将持续关注。

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