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在高瓴减持、“吴亦凡事件”之下,良品铺子回购“应对”,胜算几何?

2021年07月30日 17:24 阅读:1,971

受“吴亦凡事件”影响,一些相关上市公司股价倍受打击,良品铺子就是其中之一。尽管在7月18日晚间就在微博澄清:良品铺子和吴亦凡的合作在去年11月就已经到期。但良品铺子19日开盘下跌,全天收跌4.6%。从7月19日-7月27日,良品铺子累计跌13%,收盘报33.1元/股。

事实上,在7月18日之前的4个月,良品铺子一直在阴跌之中。也是在此期间的7月7日,良品铺子发布回购股份方案。巧合的是,良品铺子股价在7月5日跌破40元/股的平台。而且,该回购方案得到了快速执行,良品铺子7月23日公告称,“2021年7月22日实施了首次回购股份”。但这一消息没能刺激股价重拾升势,良品铺子股价还在下跌。

高瓴减持良品规模预计超8亿

上市公司回购最高约1.5亿

良品铺子股价从3月5日跌破前期平台以来一直在弱势下行中,其主要原因是第三大股东高瓴资本在2月26日,也就是公司首发解禁的第三天就抛出了减持计划——“高瓴资本及一致行动人,将于3月4日-8月26日减持良品铺子股份,合计不超过2406万股,占公司总股本的6%。”

据记者测算,高瓴此轮减持规模预计会超过8亿元,这刚好是高瓴当年投资良品的总投资额。

据了解,在良品铺子的股东中,高瓴资本的一致行动人包括珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴三家。2017年9月-12月,高瓴资本三家子公司以8.21亿元的总成本分两次受让其他股东共计4680万股,跻身公司第三大股东。在良品铺子上市后,高瓴系持股占公司总股本的11.67%,成本价在17.54元/股。

自高瓴减持公告发布以来,即从3月4日至7月12日,高瓴已经累计减持良品1032.61万股,套现约4.28亿元,即收回了早期投入良品的50%以上的投资。高瓴在8月26日前还有约1373万股的减持规模,只要这些股份顺利减持且价格在29元/股以上,减持金额就保持在3.98亿元以上,那么高瓴8.21亿元的原始投入就能全部收回。在减持完成后,高瓴持股占比仍有5.67%。

不过,自3月4日至7月27日,良品铺子股价已经从56.29元/股下跌至33.1元,区间跌幅达到43.63%。在这样的下跌之下,良品铺子在7月5日也即良品铺子跌破40元/股的前期平台后,以“实施股权激励计划或员工持股计划”为名,发起股份回购计划。

按照良品铺子“拟以7500万-15000万元回购公司股份,回购价不超人民币69.85元/股(含)”的方案,其最多回购1.5亿元,这无法覆盖高瓴后续预计3.98亿元以上的减持规模。

事实上,良品铺子在7月22日实施了首次回购股份,回购股份数量为19.13万股,支付的总金额为667.43万元(含交易费用)。这一交易额度约占该股当日成交量的8.4%,但该股当日微跌。而且,自首次回购至今,良品铺子股价连续下跌。

需要注意的是,良品铺子在7月24日公告控股股东股份质押情况,其控股股东宁波汉意投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“宁波汉意”)新质押1125万股股份,其累计质押公司股份达到3725万股,占其持股总数(14957.56万股)的24.90%,占公司总股本的9.29%。该控股股东新增质押融资资金,主要用于偿还债务及个人消费。

良品的“广告魔咒”等待破解

虽然良品铺子顶着“高端零食第一股”光环上市,但公司产品在休闲食品市场中并未处于优势地位。公司以OEM模式为核心,即委托其他工厂生产,自身只负责设计与营销,这种模式为多家互联网公司所使用,而且该模式严重依赖营销。

目前,快消公司营销模式主要靠广告、促销等方式推广。良品铺子年报数据显示2017-2019年,公司营业收入分别为54.24亿元、63.78亿元、77.15亿元,年均增长率26.63%,而同期销售费用分别为10.55亿元、12.4亿元、15.81亿元,年均增长率22.02%,其中广告费用分别为3.18亿元、3.4亿元、6.25亿元,年均增长率33.33%,广告支出增速明显超过营业收入的增长。

一旦广告投入下滑,快消公司的营收就会受到影响,良品铺子去年的情况就是如此。据良品铺子公告,公司2020年销售费用15.7亿元,其中广告费6.16亿元,与2019年相比均略有下降;营业收入为78.94亿元,较2019年只增长了2.32%。这些信息显示,良品铺子的“广告魔咒”还有待破解。

另外,良品铺子利润中有较多的政府补助。公司财报显示,公司2019年与2020年收到的政府补助均超过6000万元,占净利润总额的近20%。

截至7月28日,良品铺子市值约为133亿元,按2020年归母净利润34358万元计算,市盈率约为39倍;若按扣除政府补助后的扣非净利润计算,市盈率约为48倍,估值水平较高。因此,即便没有高瓴减持的压力,以及“吴亦凡事件”突然影响,良品铺子在销售依赖广告、收入中有大笔政府补助以及成长性波动较大的情况下,其回购也难以阻止股价的不断下跌。

(文中提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)

  本文来源: 证卷市场红周刊 责任编辑:证卷市场红周刊
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