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维稳行情将继续但难言“政策底”,港股超跌反弹机会更大

2022年03月24日 11:00 阅读:5,042

上周三,国务院金融委定调资本市场维稳的精神,港股A股联袂大涨。谨慎来看,本轮救市更多是中美贸易大战背景下的中概股托市,与传统上的暂停IPO等全力救市举措迥异,A股跟随反弹更多是技术性修正行情。

政策救市对冲空头狙击

上周,中国资产概念股多空争夺激烈,多头扛起国家救市大旗,绝地反击暂下一城。

3月10日,美国证交会将5家中概股纳入“预摘牌名单”,掀起中概股抛售潮。3月15日的消息显示,摩根大通全面下调中概股至“打骨折式”估值,将阿里巴巴(09988)目标价由175港元下调至63港元,并将评级由“增持”降至“减持”,依据是中概股在美存托凭证的退市风险只是催化剂,根本原因是投资者重估中国地缘政治风险,资金从网络股中大撤离。当日,纳斯达克中国金龙指数最低跌至5439点,较2021年2月峰值缩水74%。

自2020年以来,港股中最惨两大板块是科技和内房股,下跌主因是遭遇产业调控。科技股遭遇反垄断带来的盈利缩水,内房股被迫降金融杠杆引爆现金流风险。恒生科技指数周三最低跌至3463点,较2021年2月峰值缩水68.5%。恒生内地地产指数周三最低跌至2844.9点,较2020年年初峰值下跌65.3%。A股房地产指数和创业板指则更为抗跌,分别较去年峰值缩水36%和31%。

3月16日,沪综指由一度下跌1.33%,当日逆转为上涨3.48%,主因是盘中出现政策面救市信号。国务院金融委会议强调,“积极出台对市场有利的政策,慎重出台收缩性政策。”当晚,财政部表示,“今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。”在利好刺激下,纳斯达克中国金龙指数周三收盘较周二低位上涨45%,恒生科技指数和内地地产指数周四收盘较周二低位分别上涨32%和38.6%。显然,在中国行政干预的强力刺激下,空头大回补行情暂时主导了市场格局。

是回摆而非逆转紧缩政策

从政策救市的针对性和指数反应程度来看,海外中国资产概念是主战场,定价权争夺更为激烈。可预期的是,楼市和互联网监管政策将微调,维稳行情有望持续。短期V型反转之后,是高位震荡整理的√ ̄形,还是重新探底的W型,关键要看美股会否进入熊市。

上周三,美联储决定加息25个基点,是2018年以来美联储的首次加息。纳指当日大涨3.77%,较去年峰值缩水15.5%,熊市恐慌情绪明显减弱。美联储加息力度并非超预期,预示着抑制通胀目标弱于扶持经济复苏。其资产负债表规模由2008年金融危机爆发前的9000亿美元,上升至目前的约9万亿美元,信用扩张的边际效应递减规律显灵,热钱涌向股市楼市,而非滞胀的实体经济。

截至3月16日,MSCI全球所有国家指数较去年峰值仅下跌9.92%,债务推动式牛市并未确认终结。以本轮行情的低谷3023点计算,沪综指较去年峰值最多仅缩水19%,熊市深度和广度均未达到国家全面救市的标准。更应警醒的是,沪综指在1993至1994年的最大跌幅是79%,在2007至2008年的最大跌幅是72.8%。期间政策救市频频上演,仅让市场由单边急跌式急熊,转为缓跌中继型慢熊。

往深层次看,本轮全球滞胀的根源是贫富悬殊导致的经济衰退危机,自2008年以来的各国量化宽松政策让利润向金融和企业巨头集中。全球新冠疫情、俄乌战争等地域冲突和以邻为壑的贸易大战……诸多利空因素中短期难以消除,财政赤字过高和货币扩张过度的矛盾凸显,货币紧缩仍是各国央行共识。

让中国率先微调紧缩政策的主因,不仅有中概股的急挫,更与楼市销售数据超预期下滑有关。今年1~2月份,全国住宅销售额、房企到位资金和土地成交价款同比分别下降22.1%、17.7%和26.7%。可预期的是,楼市调控“因城施策”的针对性将加强,稳经济压力大的城市或将拿到限购限贷的优先松绑权。

港股超跌反弹机会更大

美银最新全球基金经理月度调查显示,44%的被调查者认为,俄乌冲突是目前市场最大的尾部风险;其后是经济衰退(21%)及通胀(18%)。最拥挤的赛道不再是科技股,取而代之的大宗商品配置,为创纪录的33%。谨慎来看,美联储加息频率和力度,取决于滞胀风险是否超预期上行。究竟是第几次加息成为压垮美股牛市的最后一根稻草,目前难以判断,稳健者应减少股票配置,短线高手可押注指数高波动下的一夜暴富神话。

上周,港股猴性十足,砸盘时更弱,反弹时更强。恒生AH股溢价指数周二收于151.7点,为2009年3月13日以来的最高位;周三和周四分别下跌1.61%和5.35%,超跌反弹更大机会在港股。若在周二收盘时抄底港股阿里巴巴,周四盘中最高收益是46.48%,碧桂园周四峰值较周三谷底大涨67.7%。

谨慎来看,本次救市为非常规救市,传统A股救市法宝是暂停IPO和再融资、降低证券交易印花税和降息降准,以及包括“国家队”入场在内的增量资金托底……目前皆是付之阙如,绝非级别最高的全面救市,不可断言政策铁底。作为政策敏感指数的证券板块周三大涨6.22%,周四微跌0.32%,较2020年峰值仍缩水31%。其静态市盈率为14.9倍,为低估且超跌板块,能否持续领涨,是判断大盘强弱的有效指标之一。

(文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)

  本文来源: 证卷市场红周刊 责任编辑:证卷市场红周刊
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