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云路股份:节能新材料的“维生素”

2022年04月13日 09:56 阅读:1,801

随着“碳中和”为核心的绿色发展理念逐渐渗入各行业,助力节能减排的新材料行业也迎来巨大的发展空间。当中,云路股份凭借先进磁性金属材料的研发与市场化,成为细分行业里的单项冠军,同时上市后也不得不面对愈发激烈的竞争市场。

■ 本刊记者 / 林岸

“八千里路云和月”,这句千百年前用于抒发征战长途奔波的诗句,如今也常被借喻为路程遥远。而这,对于已成为国家制造业单项冠军示范企业、全球独角兽企业500强的青岛云路先进材料技术股份有限公司(688190.SH,以下简称“云路股份”)而言,或也是其成功登陆科创板之后仍需砥砺前行的写照。

据招股书显示,云路股份专注于先进磁性金属材料的设计、研发、生产和销售,现已形成非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末三大材料及其制品系列,包括非晶合金薄带及铁心、纳米晶超薄带、雾化和破碎粉末及磁粉芯等产品。

单从材料或产品的名字来看,听起来过于专业,但从其应用的场景来看,则覆盖了电力配送领域如非晶变压器,同时向高铁地铁、消费电子、无线充电、新能源汽车、家电等与生活、制造息息相关的下游行业延伸。

因此,当云路股份喊出要成为中国制造工业“维生素型”企业的口号时,其产品的性能与可应用场景之广、其手握的核心技术与市场份额,确实可成为发展的重要助力。但与此同时,云路股份也面临着竞争对手和竞争产品双重渗透、市场空间被挤压的风险。

八千里路之后,是云和月,还是风与雪?本文将借助SWOT理论,通过分析企业内部的优势与劣势、外部的机会与威胁,来看云路股份在未来的市场竞争中,有哪些是“能够做的”,又有哪些是“可能做的”。

单项冠军扬长避短

41.15%,位列全球第一,根据QY Research的统计数据,这是2019年云路股份在全球范围内非晶合金薄带的市场占有率;同时,也是云路股份在细分领域成为单项冠军、在非晶合金材料行业成为龙头企业的直接表现。

通过持续研发积累和技术创新,云路股份自主研发并掌握了以“小流量熔体精密连铸技术”“极端冷凝控制技术”等为核心的极端制造技术体系。截至招股书签署之日,云路股份共计拥有156项专利,其中发明专利96项、实用新型专利60项。

具体来看云路股份的三大产品线及市场表现。首先是非晶合金及其制品,这是一种能够降低电磁转换损耗、利于中低频领域电能传输的材料,具有节能环保的特性,因而被主要应用于配电变压器领域。

据招股书披露,目前,云路股份已成为行业内最大的非晶合金薄带供应商,年产能达到6万吨;并与国内外知名电力行业制造商建立了长期稳定的合作关系,客户群涵盖国家电网、奥克斯、日本东芝、ABB等企业。此外,云路股份也积极开展国际市场,将产品销往东南亚、南亚、北美等海外市场,2019年全球市占率为41.15%,排名第一。

其次是纳米晶超薄带和雾化磁性粉末及制品,属于新型的磁性材料,可应用于电子变压器、互感器、传感器、无线充电、新能源汽车电机等磁性器件,满足了电力电子向大电流、高频化、小型轻量和节能等发展的趋势。

由于这是云路股份新研发并逐步推进量产的产品,因而收入规模及占比也相对较小。2018年~2020年,这两条新产品线合计贡献收入165.43万元、3040.97万元、10034.60万元,占主营业务收入的比例分别为0.23%、4.35%、14.07%,收入规模持续增长,并有望成为未来提升业绩的新增长点。

掌握新材料的核心制造技术、实现产品的规模产业化、通过积极的市场开拓成为龙头企业,使得云路股份在先进磁性金属材料的研发和市场领域,占据了发展的先机。但与此同时,公司经营层面上的各种不稳定因素,也将成为掣肘其发展的阻力。

首先来自于经营业绩波动的风险。2018年~2020年,云路股份分别实现营业收入73498.69万元、69956.27万元和71527.96万元,呈现小幅波动的趋势。而若发生主要产品市场需求量大幅减少、新产品和新市场的开拓落后等情形,也将导致云路股份未来的业绩存在大幅波动的风险。

另一指标数据则是毛利率的波动风险。据招股书披露,2018年~2020年,云路股份的综合毛利率分别为24.01%、26.88%和30.31%,主要系受人民币汇率波动、海外销售占比提高以及新产品推出等因素影响。而同期同行业可比公司的毛利率平均值则分别为26.00%、26.74%、26.36%。可以看到,云路股份的毛利率在报告期内呈现上升趋势,且略高于行业可比公司的平均值,也体现了其竞争力与议价能力较高。

但若未来人民币汇率或海外销售出现不利变化,或是出现用工成本增长、产品竞争加剧而导致产品销售价格下降,以及新产品市场推广不利等因素,也将导致云路股份毛利率出现下降的风险,并考验着其对于风险和成本的管控能力。

此外,从资金链角度来看,在2018年~2020年,云路股份的应收账款账面价值分别为16968.82万元、16926.85万元和20522.57万元,占总资产的比例高达25.08%、23.42%、26.24%。

应收账款比重高,轻则影响企业业务的开拓,重则影响企业的正常运营,导致资金链出现风险。对此,云路股份披露,随着业务规模的提升,其应收账款金额可能随之增加,应收账款和客户信用政策的管理难度也将增大。若无法及时采取有效措施应对,将增大应收账款发生坏账的风险。

从综合实力来说,国内磁性材料企业由于起点较低、发展较晚,目前仍处于规模相对较小的阶段。相比国外大型材料企业如日立金属等,云路股份尚不能很好地实现规模经济效益,且在销售网络、资金实力、公司治理等方面存在一定的短板效应。

市场利好加剧竞争

那么,从云路股份所处的行业来看,其未来的发展又可能迎来哪些利好或威胁呢?

近年来,随着“碳中和”为核心的绿色低碳发展理念的推广以及政策上的支持,新材料行业作为高端制造和节能减排的基础,正在迎来战略上的发展机遇;而新基建、新能源等领域的快速发展,也为新材料行业提供了市场需求和空间。

例如,出台于2020年年底的《配电变压器能效提升计划(2021~2023)》中便提及,“自2021年6月起,新采购变压器应为高效节能变压器。到2023年,高效节能变压器在网运行比例提高10%,当年新增高效节能变压器占比达到75%以上;开展非晶合金等高效节能变压器用材料创新和技术升级,加强立体卷铁芯结构等高效节能变压器结构设计与加工工艺技术创新”。

非晶合金材料及其制品无疑正处于市场需求和政策支持的风口上。而对于已拥有全球及国内非晶合金薄带高额市场占有率的云路股份而言,亦可谓东风已至。

此外,诸如纳米晶超薄带、磁性粉末等新一代磁性材料也有望迎来广阔的市场增长空间。据QY Research数据显示,2015年~2019年,中国纳米晶材料市场规模从4630万美元持续增长至7465万美元,年均复合增长率达到了12.68%。尤其是随着纳米晶材料在新兴产业领域如无线充电模块、新能源汽车电机等应用的逐步推广,综合材料性能优势更为显著的纳米晶材料的需求也将持续提升。

然而“一体两面”,市场规模可预期地增长、节能材料进入制造业和电子消费领域成为基础原料等因素,自然也将吸引更多市场主体的加入或已有企业加大研发投入力度,加剧市场和产品的竞争程度。云路股份不可避免面临竞争对手和竞争产品的双重渗透。

目前,云路股份的主要竞争对手为日立金属、安泰科技和兆晶科技等。其中,日立金属成立历史悠久,是金属材料领域的大型跨国企业,在品牌效应、资金规模和市场渠道等方面具有优势。此外,由于商务部对日本和美国进口非晶合金薄带征收反倾销税的实施期限已到期,云路股份面对来自日立金属的直接竞争或将加剧。而安泰科技则因进入行业较早以及上市平台优势也已经形成了较大的业务规模。

从竞争产品的角度来看,非晶合金薄带的需求量容易受下游市场选择的影响。在配电变压器中,除了非晶变压器外,还有硅钢变压器,两者互为竞品关系。而目前全球范围内电网配电变压器的应用,仍以硅钢变压器为主。

以国内市场来看,这两类产品的市场份额主要由国家电网、南方电网等电网系统的招投标量决定。然而数据显示,2018年~2020年国家电网非晶合金变压器招标量占比分别为27.44%、23.22%和15.49%;2019年~2020年南方电网非晶合金变压器招标量占比分别为74.40%、58.82%,均呈现较明显下降趋势。

那么,前文提及的《配电变压器能效提升计划(2021~2023)》能多大程度释放市场的需求量,仍是未知数。如果电网变压器投资总量减少或非晶变压器采购占比持续下降的趋势短时间内无法得到扭转的话,云路股份的主要业务也将面临业绩发生波动乃至下滑的风险。

在这种情况下,云路股份除了稳定主要业务的增长,也应尽快加速新产品的市场开拓,培养未来新的、有力的增长点。在纳米晶材料领域上,由于云路股份旗下产品于2019年年中才正式投产,推出时间短、市场份额低,市场接受度尚不高。因而接下来在导入市场阶段,如果无法尽快实现成本优势或提升产品定价,也将影响新产品快速释放盈利的能力。

登陆科创板之时,云路股份拟募资8亿元,其中1.8亿元用于高性能超薄纳米晶带材及其器件产业化项目,2亿元用于高品质合金粉末制品产业化项目,0.3亿元用于万吨级新一代高性能高可靠非晶合金闭口立体卷产业化项目,1.5亿元用于产品及技术研发投入项目,剩下2.4亿元用于补充日常流动资金。通过引入资本力量,云路股份将从提升主营业务、扩大产能、增强研发实力等方面入手,提升自身综合竞争力。

  本文来源: 《经理人》杂志 责任编辑:sinomanager_zhang
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