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蓄势待发,上市在即,“海洋龙头股”中国海油投资价值获市场认可

2022年04月20日 09:13 阅读:2,112

4月17日晚间,国内最大的海上油气勘探开发商中国海油(股票代码:600938)发布《首次公开发行股票发行结果公告》,这意味着其在A股的上市发行工作正式完成,不久后“三桶油”将会师A股。

在本次发行中,中国海油的发行价确定为10.8元/股,对应2021年摊薄后市盈率约7.5倍,单一账户申购上限为78万股,顶格申购需持沪市市值780万元。作为“海洋第一股”,中国海油此次IPO募资金额约为280.80亿元,其中约123.98亿元是战略配售。

值得注意的是,中国海油还在本次发行中启用了“绿鞋机制”,即超额配售选择权。这一机制的启用不仅有助于中国海油上市初期的股价稳定,多项措施也为投资者提供了强有力的保驾护航。

另根据网下初步配售结果及网上中签结果,本次网下配售比例为1.0158%;网上发行中签率为0.4270%(含超额配售部分),有效申购倍数为234.21倍(含超额配售部分)。

油气储量产量规模创历史新高 低成本竞争优势凸显

中国海油的主要业务为原油和天然气的勘探、开发、生产及销售,是中国最大的海上原油及天然气生产商,也是全球最大的独立油气勘探及生产集团之一。

自2001年于香港联交所上市以来,中国海油已累计获得超过300个商业发现,现有油气田超240个,2021年净证实储量达到57.3亿桶油当量。在储量快速增长的同时,中国海油的油气净产量从2000年的88百万桶油当量增长至2021年的573百万桶油当量,保持了行业领先的产量增长能力,油气净产量和储量均创历史新高。

财务数据显示,由于国际油价上升和公司产量增加,2021年度,中国海油实现营业收入2461.12亿元,较去年同比增长58.4%;归属于母公司股东的净利润703.2亿元,较去年同比大幅增长181.77%,盈利水平创历史最佳。值得关注的是,不同于中国石油、中国石化有大量的中下游业务,中国海油的业务集中于上游勘探开采,是目前A股市场上稀缺的纯上游油气公司。2022年第一季度布伦特平均油价接近100美元,远高于2021年全年平均油价。预计中国海油可直接受益于油价上升,公司2022年第一季度业绩有望再创新高。在保持高增长的同时,中国海油坚持高质量发展,追求有效益的产量和储量,建立长效成本管控机制,桶油成本持续下降。自2014年以来,中国海油桶油成本已实现连续7年下降,2021年持续保持着低成本竞争优势。

考虑到中国海油此次IPO所募资金将主要用于包括圭亚那Payara油田、流花11-1/4-1油田、陵水17-2气田等在内的国内外多个油气田开发项目,这些势必将为公司业绩的持续增长带来保障。

此外,从油价处于高位周期的宏观背景来看,得益于公司储量产量的增加及单位开发生产投资成本的下降,中国海油的盈利能力有望实现进一步跃升,在登陆A股后也有望为投资者创造更为丰厚的回报。

经营现金流充裕 稳定高比例分红吸引资金青睐

在中国海油备受资金追捧的背后,坚持稳定的高比例分红是其中一大主因。

财务数据显示,2016年至2019年,受益于油价回升和有效的成本管控,中国海油的销售净利率和净资产收益率稳步提升,盈利能力持续提高。虽然2020年受到疫情影响,但随着疫情好转和全球范围内生产恢复,油价持续向高位攀升,2021年公司的净利率和净资产收益率均实现了较大改善和修复。

2021年,中国海油的经营性净现金流入1478.94亿元,同比增加79.62%,充裕的经营现金流将为中国海油未来的增储上产、以及高比例分红回报投资者等方面奠定坚实的财务基础。

据统计,近十年来,中国海油2010年至2020年的平均股息率超5%,显著高于行业均值。信达证券表示,在2010年至2014年的高油价时期,中国海油的平均股利支付率为38.36%,2015年至2020年的低油价时期,中国海油的股利支付率维持在55%以上,具备较高分红水平。

事实上,中国海油自2001年上市以来,每年都会进行两次现金分红,并且长期保持较大的分红力度,截至目前已累计派现3542亿港元,居于港股上市公司第四位,能源类上市公司第一位。与国内外石油公司相比,中国海油的投资回报率也处于较高水平。

此外,在2022年战略展望发布会上,中国海油也表示,在获股东大会批准的前提下,2022年至2024年,本公司全年股息支付率预计将不低于40%,无论公司的经营表现如何,全年股息绝对值预计不低于0.70港元/股(含税)。考虑上述承诺的股息下限和本次发行价格,本次发行价格对应的股息率达到5.2%。

值得一提的是,2021年为中国海油上市二十周年,公司除了将在 2021 年普通股息的基础上加派特别股息,还计划于 2022 年适当时机在股东大会授权范围内进行港股回购,股东回报将得到进一步保障。

主导中国海域勘探开发 多元化资产结构显著提升抗风险能力

据招股书显示,中国海油是中国海域最主要的石油和天然气生产商,主要作业区域包括渤海、南海西部、南海东部和东海。其中,渤海对公司储量、产量贡献最大,且持续发现大中型油气田;南海勘探成效显著,2018年至2021年上半年,共获得46个成功评价,随着公司1500米超深水勘探开发核心技术的进一步应用,南海海域深水油气勘探开发呈现出了巨大的发展空间。

此外,中国海油经过多年的布局和开拓,油气资产结构呈现多元化,显著增强了公司的持续经营能力和抗风险能力。在油气资源类型上,中国海油在稳步推进常规油气增储上产的同时,积极布局等非常规油气资源的开发;在地域分布上,公司在中国海域持续进行油气勘探、开发和生产活动的同时深耕全球市场,在多个世界级油气项目持有权益,资产遍及世界二十多个国家和地区。

放眼未来,中国海油多元化的资产结构极大的提升了公司的持续经营能力,对此,中国海油也表示,公司将持续优化资产结构,着力培育增长新动能,加快探索发展新能源业务,增强可持续发展能力。

国际油价持续上破 核心资产彰显中长期投资价值

在“增储上产”、“加大海上油气开发力度”等政策支持下,中国海油持续加大勘探工作量,油气储量逐年上升。

较大的未开发储量也就意味着较长的储量寿命,公开数据显示,2017年至2021年,中国海油的储量寿命稳定保持在10年左右,从储量替代率角度来看,2017年中国海油新增较大规模储量带动储量替代率大增至305%,2019年至2021年连续三年维持在130%以上,具备稳定持续的生产能力。可以预见的是,随着我国陆上油气储量增长乏力,海上油气勘探加速,中国海油的可持续发展能力将更为突出。

从估值方面来看,信达证券进行了横向和纵向对比后认为:中国海油存在大幅估值修复空间,并且相比其他石油公司,中国海油在穿越油价大周期中展现出了更强的盈利性、较弱的波动性和更优秀的资产质量,应给予中国海油更高估值。

与此同时,随着疫情后经济的快速恢复,全球原油需求修复加速,全球供需紧平衡推动油价回暖持续上破,叠加国际地缘政治冲突,油价预计将持续高位运行。作为我国海上油气龙头和纯上游油气生产商,量价齐升将直接增厚中国海油的公司盈利水平,核心资产的中长期投资价值也将日益凸显。

着眼新发展阶段,中国海油将全面加强自主创新,深入推进提质增效,有序推进绿色低碳发展,构建新发展格局,力争“十四五”末跻身国际一流能源公司行列。行程万里,中国海油正以先行者之姿,开辟新彼岸。

  本文来源: 证卷市场红周刊 责任编辑:证卷市场红周刊
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