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中富电路,PCB垂直化生存

2022年04月21日 16:15 阅读:1,883

印制电路板行业属于技术密集型行业,具有产品种类繁多、应用领域广泛、制造工序较长的特点,下游市场变化过快,给印制电路板企业的创新周期和研发投入带去较大压力,中富电路以推动工艺及新材料应用创新保证企业持续发展。

■ 文 / 石一

我国印制电路板(Printed Circuit Board,简称 PCB)行业产值持续增长,已经达到全球首位,因此,我国也成为全球最大的PCB生产基地。

PCB是我国电子业的上游基础行业,决定了我国电子产品的竞争力。印制电路板主要为电子信息产品中的电子元器件提供预定电路的连接、支撑等功能,发挥了信号传输、电源供给等重要作用。

深圳中富电路股份有限公司(以下称“中富电路”;300814.SZ),一家专业从事印制电路板研发、生产和销售的高新技术企业。公司生产的PCB产品包括单面板、双面板和多层板等,主要应用于通信、工业控制、消费电子、汽车电子及医疗电子等领域。

中富电路也受益于行业红利,于2021年8月年成功上市。公司凭借长期的技术积累,在细分产品领域拥有了较为稳定的客户资源,并与华为、Vertiv、NCAB、Asteelflash、LACROIX、LENZE、三星、中兴通讯、施耐德、理邦仪器等国内外知名企业保持了良好的合作关系,其中华为、Vertiv、NCAB、Asteelflash、LENZE等主要客户与公司形成了长期深入的合作伙伴关系。2021年1~6月公司营业收入预计为59000万元至62000万元,较上年同期增长9.41%至14.97%。

但是市场环境的不稳定与贸易摩擦也将给企业发展带来一定风险。以下将借助SWOT理论,分析企业在波动的宏观环境里如何直面风险,紧跟市场风向,缩短产品开发周期,满足客户需求。

满足下游创新需求

印制电路板是电子产品的关键电子互连件。而近年来,下游电子信息技术的发展和下游电子产品的不断变化,终端应用领域5G、汽车电子、工业控制等技术在不断提高,促使其对印制电路板的技术水平、可靠性要求更高。电子产业下游应用对工艺需求逐步向智能化、自动化方向发展,同时环保政策的监管收紧,导致PCB产品进一步向高频高速、高集成度和绿色智能等方向发展。

中富电路时刻关注5G建设、云计算、大数据、人工智能、汽车电子、医疗器械、移动互联网、新能源汽车等下游市场的新增需求。广泛将新材料、新工艺应用于印制电路板中,PCB产品工艺逐步向“高多层、高密度、刚挠结合、高频高速”方向发展,保证传统行业与新的技术革新、需求应用革新、新材料的应用创新。截至招股说明书签署日,发行人及其子公司拥有专利52项,其中发明专利4项、实用新型专利48项。

中富电路多项自主研发的核心技术,涉及铂金板、高多层板、厚铜板、5G天线板、高频高速板、软硬结合板、平面变压器板等产品及其先进材料、先进制造工艺、电学参数设计和控制及质量管控等方面。

2018年到2020年,中富电路主营业务收入复合增长率为11.63%,主营业务收入均由销售印制线路板贡献,公司对外销售的印制线路板种类包括单/双面板、多层板,其中多层板主要是四至二十层产品。

除自身的技术创新优势外,中富电路也不断建立健全采购模式和生产模式。采取“以产定购”的采购模式,由公司直接与供应商洽谈并向其发出采购订单。针对不同性质的原材料,公司采取常备物料采购和非常备物料采购两种方式进行采购。即对于常用、通用的主辅材,如覆铜板、半固化片、氰化金钾、铜箔和铜球等,公司根据日常消耗量定期进行采购;对于部分订单需要的特殊材料,如特殊耗材、特殊油墨等材料,公司根据实际生产需求采购。

在生产管理制度上,中富电路拥有一套快速有效处理客户订单的流程,对生产排期和物料管理等进行统筹安排,协调生产、采购和仓库等各相关部门,保障生产的有序进行。印制电路板产品具有定制化的特性,因此公司主要采用“以销定产”的生产模式,根据下游客户订单进行定制化设计、生产。公司具备PCB全制程的生产能力,主要采用自身生产线进行生产,当出现订单量较大、交期较短的情况时,部分生产工序中自身产能不足的部分会安排外协加工,以满足客户需求。

此外,中富电路也接住了外界利好政策带来的助力。

电子信息产业是我国重点发展的战略性支柱产业,印制电路板作为电子信息产品的基础产品,国家相继推出了一系列扶持和鼓励印制电路板行业发展的产业政策,国务院发布的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》、国家发展和改革委员会发布的《战略性新兴产业分类(2018)》等文件将印制电路板相关产业列为“鼓励类”发展产业,将PCB相关产品列为重点发展对象,从而推进行业的产业升级及结构性调整。国家产业政策的支持为我国PCB行业持续发展提供了保障,并为行业的发展提供了方向指引。

多重风险不可忽视

印制电路板行业属于技术密集型行业,综合应用了电子、机械、计算机、光学、材料、化工等多学科技术,也相应面对着多重风险。

首先,由于行业下游电子相关行业产品创新变化过于迅速,中富电路如果长时间开发不出满足客户创新需求的新产品,或者新产品开发进度明显落后于竞争对手,可能导致客户流失,从而影响公司的营业收入,而造成公司的业绩波动。

其次,市场方面,中富电路产品应用领域包括通信、工业控制、消费电子、汽车电子、医疗电子等领域。其下游行业包括通信、工业控制、消费电子、计算机、汽车电子、医疗器械、国防及航空航天等领域,这些领域的发展与全球宏观经济形势息息相关。未来,若全球经济出现较大回落或下游行业因市场、政策影响等出现周期性波动等不利因素,印制电路板行业发展速度放缓或陷入下滑,公司的收入和盈利情况将受到不利影响。

从次,竞争方面,PCB行业竞争激烈,行业集中度不高。亿渡数据显示,中国大陆地区PCB市场整体呈现较快的发展形势。2017年中国大陆PCB产值为 297.32亿美元,2021年为373.28亿美元,2017~2021年CAGR为5.85%,预计2026年中国PCB产值将达到486.18亿美元,2020年全球PCB市场CR10为36.22%,且技术领先企业主要集中在中国台湾、日本、韩国、美国等地区。这也为中富电路的合作伙伴们提供了更多的可选择性。

再次,在宏观大环境上,贸易摩擦或给中富电路带来潜在威胁。2018年以来,中美贸易摩擦逐步升级,美国对中国部分进口商品逐步加征关税,公司生产的PCB产品属于加征关税范围。同时,我国政府采取相应措施,对原产于美国的部分进口商品提高关税,公司从美国进口的覆铜板等PCB原材料产品在加征范围内。

根据中富电路招股说明书数据,报告期内,公司境外销售收入占公司当期主营业务收入的比例分别为40.07%、30.74%和26.08%;国际贸易摩擦持续发生,导致相关国家对公司的PCB产品提高关税、采取限制政策,不排除公司的主要客户被有关国家列入出口管制清单中,或者相关国家采取其他贸易保护的相关措施,将对整个PCB行业造成一定的冲击。

值得一提的是,中富电路的大客户华为的销售收入占公司当期主营业务收入的比例分别为30.49%、40.51%和46.94%。在中美贸易摩擦,基于美方对华为“断供”、“禁售”等打压政策,中富电路在通信电源、5G/4G天线板受到华为芯片供应受限的影响。而未来,华为可能持续、大幅减少对中富电路通信电源板、天线板等产品的采购需求。

而从财务数据上来看,中富电路存在毛利率下降、存货规模较大及存货跌价风险、应收账款回收风险。根据招股说明书数据,报告期内,公司2018年至2020年,主营业务毛利率分别为24.13%、22.60%、22.14%,呈下降趋势。这系产品结构、成本构成变化以及人工成本上升等因素所致。未来随着行业竞争日趋激烈,中富电路在提升技术水平、控制成本的举措至关重要。

而根据中富电路最新公开的2021第三季度财报显示,从2021年年初至报告期末,营业收入比上年同期增长20.58%;公司归母净利润和扣非归母净利润上表现不佳,2021年年初至报告期末实现归母净利润7127.39万元,比上年同期减少12.27%。资产负债表也显示,其预付款项较上季度增长252.65%,主要是预付材料款增加;其他应收款也增长了58.74%,系企业进一步扩大生产新租厂房支付租赁押金增加所致;存货余额方面增长80.83%,如果公司不能进一步加强存货管理,提高存货周转率,公司存在因存货跌价而遭受损失的风险。

最后,在供应端上,存在原材料价格波动的风险。中富电路生产印制电路板所需的原材料占成本的比重较高,公司直接材料占主营业务成本的比例分别为60.24%、58.93%和57.88%。公司生产所需的原材料主要为覆铜板、半固化片、氰化金钾、铜箔、铜球等。价格存在一定波动,未来若原材料价格大幅波动,而公司不能采取有效措施将原材料上涨的压力转移,或者不能通过研发水平提升和技术工艺创新来抵消原材料成本上升的压力,在原材料价格持续下降过程中未能够做好存货管理,公司的经营业绩将受到不利影响。

但无论如何,5G时代下,为满足短距离的高速高频运输的目标,在对PCB技术难度提出了一定要求的同时,也将扩大PCB市场空间,其产量需求定会不断增长。

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