爱玛：价值与拐点共振

过去三年，电动两轮车行业处于规范化、高质量转型发展的关键期，同时整车企业面临着疫情反复、原材料涨价以及国际环境趋于复杂等经营挑战。在如此环境之下，爱玛探索数智化新路径，稳步扩张渠道、持续提升品牌力与创新力，稳固龙头地位。

2021年，爱玛科技集团股份有限公司（以下简称“爱玛”）实现营收153.99亿元、净利润6.68亿元、销量867万辆。公司董事长张剑与其女张格格以135亿元的财富，登上相关媒体评选的全球富豪榜。

01 渠道与海外扩张

2020年，全球经济面临严重衰退，企业运输成本、原材料成本上涨。在出行方面，疫情等因素致使公共交通出行量下降，个人出行反而更受欢迎。

财报数据显示，严峻经济环境下，爱玛在2019～2021年保持了营收、净利双增长（见图1）。根据企业公告、全球电动车网以及天风证券的数据，2021年爱玛的市场占有率增至17%。

从图2来看，爱玛近两年的净利润复合增速超越了其他两家上市公司，经营相对较好，具备了未来发展的积极潜力。良好业绩很大程度上得益于爱玛的渠道经营和品牌经营。

持续推进渠道布局。电动两轮车尤其依赖线下渠道，拥有渠道优势的龙头快速下沉到三、四线城市，实现渠道覆盖。2019～2021年，龙头企业积极扩张，门店数量和经销商数量持续增长。据统计，2021年爱玛的门店数量超过2万个、经销商数量超过2000家。

加大海外战略布局。2014年以来，国内电动两轮车产业链逐渐成熟、拥有了向外扩张的资本和供应链能力，待挖掘的国际市场激励企业跃跃欲试。自2015年在瑞典开设首家旗舰店后，爱玛坚持国内外双市场运作，近年来海外市场反响不错，2020年全球销量累计4100万辆。与此同时，资本市场也传来好消息。爱玛于2021年6月成功在上交所挂牌上市。信心大振的爱玛继续将海外市场拓展作为重点战略，由专门设立的国际事业部负责推进全球市场，并加大国际业务人才引进。

作为行业老牌玩家，爱玛的长板在于渠道、市场运作、供应链生产制造等优势，2010～2016年一直位居国内市场销量首位。然而这些“优势”在传统龙头企业中并非个别突出，且近几年小牛、九号、哈啰等新势力品牌大有追赶之势。这些新势力快速崛起的原因，很明显的一点在于——以用户为先、敢于寻求突破创新。

要在经济环境复杂多变、不确定性增强的未来保持可持续的增长力，爱玛必须思变、转型。2019～2021年，新国标政策在各地陆续落地落实，电动两轮车行业进入规范化、高质量发展的新阶段，同时也成了爱玛从制造型企业转型为数智化科技型企业的重要节点。

02 科技与时尚创新

回溯行业发展史，2014年前后，上千家企业参与市场竞争，产品良莠不齐，无序的竞争让电动两轮车一直带着低价、低质量的标签。2015～2020年，小牛、九号相继上市，这些定位智能化的科技企业似乎更易受到资本市场追捧。而雅迪等企业提出的高端化概念，实际上也与科技含量更高的智能化趋势相符。

从产业环境上看，近年来我国互联网技术、5G技术的蓬勃发展，为电动两轮车的科技创新提供了机会。爱玛提出了“科技+时尚”的概念，从思维定式上打破桎梏。“加大研发投入、聚焦核心技术开发”成为爱玛构建新时期核心竞争力的战略主轴之一。

在产品策略上，爱玛坚持“智能化、多元化”，搭建具备发展活力的创新系统，加强智能网联产品和续航技术的竞争力，巩固行业龙头地位。

在研发投入上，公司研发人员数量、投入金额不断加大，2019～2021年研发投入的复合增速达43.2%，超越新日、小牛、九号（见图3）。

爱玛于2019年开始迈向全面数智化、全面智能化，在20周年庆典上顺势推出了“爱玛出行智能系统”，宣告产品正式跨入智能网联阶段。2020年，爱玛加速全面智能化应用，设立了爱玛中央研究院、工程研究院和智能化研究中心，与中科院、上海交大成立博士后流动站，公司旗下多家子公司具备高新技术企业资质。

2021年，人工智能、5G技术进一步渗透民生产品市场，爱玛的数智化也取得标志性成功。公司科研人才占比9.62%、研发投入同比增长68.76%，研发效率提升约20%，累计拥有发明专利13项、实用新型专利301项及外观设计专利903项，为智能化技术升级与应用、车联网消费端软件、网联智能硬件等研发项目落地提供稳定支撑。目前爱玛已落地应用AimaOS智慧骑行系统、全新智能锂电产品等研发成果，智能头盔、智慧仪表等也将应用于实际，在“APP+车载智能中控+云平台”基础上进一步构建智能生态圈。

值得注意的是，与智能互联一样，百里续航正成为行业发展的另一个拐点。回归到最本质的，用户所求还是便捷出行，主要关注两点：速度和续航。而基于交通安全和消防安全，新国标对车辆作出了25km/h的速度规定。于是，企业开始更重视解决车辆续航的问题，扎堆研究百里续航。

2020年，爱玛推出搭载双核长里程技术的豪华锂电系列，对比市面上普遍续航50～80公里的电动车，在相同电量下可多跑60里。此外，公司基于两项技术发明专利（SDS 智慧动力系统、CES 制动能量回收系统），自主研发车辆能量管理系统——能量聚核系统，高效整合并提升电池、电机等配件的使用效能。

2021年，搭载能量聚核系统的爱玛“引擎 MAX”上市，通过能量综合管理、利用提升整车续航里程和电池寿命，实现“百公里·不充电”。2021年，引擎系列产品共销售184.95万台，销量占比21.33%、毛利水平高于公司平均毛利水平，公司表示将其继续作为重点产品升级、推广。

致力于打造长远竞争力，爱玛做了多方面努力。但观察公司2021年的整体策略，则倾向于稳进、保守，相比老对手雅迪、台铃，其在智能化布局和渠道扩张建设方面稍显迟缓。如今电动两轮车行业正迈入了高质量发展阶段，新的价值兑现需要与新时代的拐点实现共振，我们也期待爱玛在坚持科技与时尚创新方针上主动带来更多亮眼表现。